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肖钢对股票发行注册制态度谨慎

2019-10-09 14:14:13来源:励志吧0次阅读

肖钢对股票发行注册制态度谨慎

证监会主席肖钢两会期间接受媒体采访时,谈了股票发行注册制、T+0交易、超募资金管理三个问题。其中对注册制改革的表态尤其令人关注。

肖钢说,如果实现股票发行注册制改革是100分,那么,目前我国市场、制度和法律基础的打分“大概在50分以下”。50分以下,直白的表述就是注册制的准备不成熟。这种不成熟主要表现在三个方面。

一是缺乏必要法律基础。注册制跟现行《证券法》有关规定相冲突,必须修改《证券法》。肖钢透露,证监会2014年的重要任务之一是研究股票发行注册制改革,预计年内改革方案有望出台。但是,因证券法修改原因,年内股票发行注册制恐难以实施。“如2015年证券法修改通过,证监会将着手实施”。但常识告诉我们,法律的修改比较复杂、慎重,2015年修改通过恐怕比较紧张。

二是资本市场相关配套需要完善。例如,投资者保护较为完善,发生欺诈后有相应法律制度维护权益;保荐机构等中介机构背负法律,必须勤勉尽责保证信息披露准确完整;信息披露尽量让投资者看得懂、读得懂。但是要满足肖钢列举的上述条件需要多长时间?10年?8年?

三是先解决监管转型问题。审批制改为注册制,要求监管的重点由事前监督转为事中和事后监督。这就意味着实行注册制后依然要对公司进行审核,在审核过程中,要以信息披露为中心,要把公司真实的信息及时、准确、完整地披露给投资者。

但是这里有个巨大的问题:注册制下的审核重点是“程序性审查”而不是“实质性审查”,如果对公司质地不了解,又怎么能保证公司披露的信息及时、准确和完整?

其实,注册制最基本和最重要的前提是“违法必究”。任何公司只要造假,必须罚得永世不得翻身,这样才能减小公司造假的内在冲动。如果做不到这一点,外在监督纵有千条妙计,公司也有万般化解的办法,欺诈发行仍然无法杜绝。在法制环境不完备的条件下,国外成熟的注册制移植到中国,很可能演化成一场灾难。

T+0交易市场呼声很高,但肖钢比较犹豫。他说,我国曾在上世纪90年代实行过这一交易制度,但最终因投机过度被叫停。事实上,T+0制度只是交易方式,优点、弊病同时存在。一方面,可增加股票交易活跃度,给投资者及时纠错机会;另一方面,因我国股票历来换手率较高,有可能引发过度投机。多年来,两方面意见争论激烈,没有达成共识。

我们认为,T+0交易可增加股票交易活跃度,有利于充分博弈和价值发现,总体利大于弊,应该及时恢复这一交易形式。至于“过度投机”问题,一天交易N次看似比只交易1次放大了风险,但主要是交易成本增加,稍有常识和理性的投资者都不会无限制地交易。如果为了控制风险,把一天交易1次改为一个月交易1次,风险是不是就小了呢?前些年我国证券市场曾经进行过权证交易,与T+0交易类似,也没有出现多大问题。要相信投资者具备基本的智慧和素质,实行T+0交易,天塌不下来。

至于对超募资金管理问题,以前担心公司超募圈钱,但现在发现,公司除了固定资产投资,也会有其他资金使用需求,如补充资本金、偿还银行贷款及降低资产负债率等。所以,把固定资产投资和募集资金强制挂钩的做法的确不太合理。这些问题怎么改,肖钢表示正在研究。

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