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高华证券:对家庭形成持乐观看法

2019-10-09 15:05:00来源:励志吧0次阅读

高华证券:对家庭形成持乐观看法 2013-10-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们对住宅建设长期前景的积极看法与我们对家庭形成速度将从后泡沫时代的低位回升的预期密切相关。近期数据表明新屋开工数出现停滞,而且有关家庭形成速度的信号相互矛盾,这些对我们的看法形成了挑战。我们应该在多大程度上感到担忧?基于人口调查局人口预测而展开的简要自上而下分析表明,今年的新组建家庭数量应达到110万户。这主要是因为在就业市场逐步改善的推动下,年轻人口的户主率(即各家成年户主的占比)似乎终于触底反弹了。

除非移民大幅减少或是就业市场带来负面冲击,年轻成年人口的户主率以及新组建家庭数量应会继续回归正常。这对我们认为住宅建设长期前景乐观的看法形成了支撑。

新屋开工数的长期均衡水平与家庭形成(即整体经济中每年家庭数量的净增加额)紧密关联。以一个简单的会计恒等式来看,新屋开工数(无论是自住还是出租)必须等于拆除房屋数与每年新增家庭数之和,再加上空置房屋数的变化。因此,我们对住宅建设活动的积极看法以我们对家庭形成的乐观看法为前提:我们预计新组建家庭数量将回归正常水平,即每年120万户的历史均值,同时2016年新屋开工数将达到150万套,其中假设每年拆除30万套房屋。

2012年底至2013年初住宅建设和家庭形成方面都传来了好消息,其中3月份新屋开工数达到了100万套,人口调查局数据显示2012年新组建了100万户家庭。但过去6个月的进展就不那么喜人了。新屋开工数在今年早些时候的增幅大多已回落,人口调查局发布的数据似乎显示今年上半年家庭数量净增加额几乎为零。鉴于近期的这些进展,我们是否应为我们的新屋开工数和家庭形成长期前景感到不安?在回答这个问题之前,我们先给出一些有关人口调查局家庭形成数据的背景信息,因为我们的分析都是围绕该数据展开的。

人口调查局有两个数据序列来衡量美国任一时期的家庭数量。第一个是基于3月份的当期人口调查(CPS)得出的年度数据序列。第二个是基于月度当期人口调查得出的月度数据序列。如图表1所示,采用人口普查局的这两个序列测算得出的家庭形成数据(对此的定义为与当年相比来年家庭数量的变化)看似波动较大。考虑到人口普查局实际上在衡量美国家庭总数(目前超过1.1亿户)时参考的调查样本仅10万户,这种波动性是可以理解的。

比波动性更令人忧心的是这两个家庭形成数据序列目前所释放的信号大相径庭。尽管2000年之前这两个序列的走势大体一致,但过去两年内两者出现了分化。例如,年度数据序列显示与去年同期相比2013年3月美国新增了140万户家庭,但月度数据显示同期整体经济中的新增家庭数量仅40万户。鉴于两者差别较大,在研究家庭形成的潜在走势时我们还有必要探讨一下这两个数据序列之外的因素。

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